国元证券：给予拓斯达买入评级

作者：华体育会全站官网登录入口  时间:2024-02-19 07:22:09

  国元证券股份有限公司许元琨近期对拓斯达进行研究并发布了研究报告《拓斯达22年度报告及23年一季报点评：短期盈利能力阵痛，长期向好趋势不改》，本报告对拓斯达给出买入评级，当前股价为12.08元。

  拓斯达(300607)事件：公司发布 2022 年年报： 2022 年公司营收 49.84 亿元，同比增长 51.36%；实现归母净利润/扣非归母净利润分别为 1.60/1.36 亿元，同比分别上升 144.16%/371.59%。 其中， Q1-4 公司分别实现盈利收入 9.29/11.14/12.46/16.95 亿元，同比分别增长 17.45%/45.90%/69.54%/68.91%；对应分别实现归母净利润 0.54/0.48/0.38/0.20 亿元，同比分别变动-41.53%/34.85%/750.10%/扭亏为盈。公司发布 2023 年一季度报告： 2023 年 Q1 单季度公司实现盈利收入 7.99 亿元，同比下滑 13.98%； 实现归母净利润/扣非归母净利润分别为 0.12/0.09 亿元，同比分别下滑 77.62%/81.37%。数字控制机床下游需求旺盛，绿能业务贡献主要营收增量2022 年公司工业机器人及自动化应用系统/注塑机、配套设备及自动供料系统/数字控制机床/智能能源及环境管理系统分别实现盈利收入 12.88/4.30/2.23/29.65 亿元，同比分别变动 15.29%/-17.18%/148.08/96.16%； 其中智能能源及环境管理系统为营收增长的主要贡献来源（贡献增量占比为 85.9%），主要来自于公司下游客户的真实需求的持续增长。 数字控制机床业务则受益于公司订单需求量开始上涨、 GMU600 天车式等五轴联动加工中心的推出以及生产基地扩充等因素，贡献整体营收增量的 7.9%。开拓新行业致毛利率承压，期间费用整体管控得当2022 年公司毛利率/归母净利率分别为 18.55%/3.20%，同比分别变动-5.99/1.22pct； 23Q1 毛利率/归母净利率分别为 20.63%/1.51%，同比分别下滑 4.25/4.29pct，毛利率下滑还在于智能能源及环境管理系统业务开拓新行业客户，新增客户初期毛利率较低所致。 期间费用方面， 2022 全年公司销售/管理/财务/研发费率分别为 5.29%/3.37%/0.60%/2.61%，同比分别变动-2.44/-2.58/0.42/-1.69pct，其中管理费率下降根本原因是由于聘请中介机构费用减少及员工离职和绩效考核未达标，冲回已计提股份支付所致；财务费率上升系可转债和银行借贷利息费用增加所致。研发驱动产品力提升，盈利短期阵痛但存提升空间产品端， 2022 年公司在机器人（新增三款机型）、数字控制机床（GMU600、 DMU300 五轴联动加工中心）等板块逐渐完备产品系列，核心产品全电动注塑机（2021 年 11 月交付样机）也已经实现产品营销售卖，未来随着产品矩阵的逐渐完备以及切入到高端领域，产品力的增强有望让公司进一步绑定下游客户。盈利能力方面，公司早期以 3C 客户为主，后切入到锂电及光伏领域，虽然短期存在阵痛，但长期看公司将受益于新客毛利率回归正常水平和公司布局海外市场，盈利能力存在逐步提升空间。投资建议与盈利预测公司具备制造业生产全链路的人机一体化智能系统整厂综合服务能力，在国产替代的大环境下，我们看好公司业绩长期的成长。预计公司 2023-2025 年分别实现盈利收入 53.35/58.77/70.43 亿元，归母纯利润是 2.31/3.20/4.44 亿元， EPS 为 0.54/0.75/1.04 元，对应 PE 为 21.64/15.61/11.26 倍，维持“买入”评级。风险提示宏观经济波动风险、 市场之间的竞争加剧风险、 原材料价格波动风险、 汇率波动风险

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，太平洋刘国清研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为28.97%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.54亿，根据现价换算的预测PE为20.13。

  该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级7家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为18.58。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，拓斯达（300607）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须着重关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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