数字控制机床高增11176%2023年毛利率创新高——豪迈科技（002595）点评报告

  同比增长7.88%，归母净利润同比增长34.33%，利润增速创下近年新高；2023年第四季度公司营收同比增长1.83%，环比增长5.64%，公司业务持续稳定增长。公司轮胎模具、大型零部件机械、数字控制机床业务，2023年分别同比增长15.76%、-8.91%、111.76%。原因是：①公司轮胎模具业务内销表现突出，叠加海外订单需求持续增长，营收增速达到近几年新高；②公司燃气轮机业务订单饱满，但受风电行业铸造产能过剩、招标价格持续走低等负面影响；③公司在2023年度内连续参加了北京、青岛、深圳等机床展会，品牌知名度得到逐步提升，且产品在铝合金、汽车零部件等行业批量应用。

  （2）盈利能力分析：2023年，公司销售毛利率为34.65%，同比增长6.58pct，销售净利率为22.49%，同比增长4.43pct，根本原因是受产品结构优化、汇率变动、原材料成本降低以及效率提升等因素影响，公司销售毛利率和净利率都同比有所提升。

  （3）营运能力及经营现金流分析：2023年，公司经营稳健，应收账款周转天数为106.52天，同比微增2.01天；公司现金流实现高增，经营性现金流量净额为16.05亿元，同比增长188.96%。

  （4）持续加大研发投入：2023年公司研发费用为3.59亿元，同比增加21.68%，研发费用占据营业收入比例为5.01%，同比增加0.57pct。公司作为国家高新技术企业，十分注重研发创新。截至2023年12月31日，企业具有270多项发明专利，并持续自主研发、更新换代模具制造自动化专用装备，以提高生产效率及产品竞争力。

  （1）公司的基本的产品是功能部件和高档数字控制机床，高档数字控制机床作为工业母机，是大国制造的坚实基础，属于国家战略性产业。基于多年机床自制研发的成功经验和技术积累，公司机床产品在产品功能、性能方面达到国内领先水平，向国际领先水平看齐。2023年，公司数字控制机床业务实现盈利收入3.08亿，同比增长111.76%，优于机床行业营收增速。

  （2）展望2024年，宏观层面全力支持工业母机产业高质量发展，税收、研发和人才教育培训等方面各项利好政策密集落地，将有力推动机床工具行业高水平质量的发展。公司不仅在东莞、昆山设立机床应用中心，2023年还设立了西安豪迈数控机床有限公司，助力企业开拓机床业务。

  （1）新能源汽车蒸蒸日上，汇率变化、原材料价格、出口增量等因素，对轮胎行业发展起正向推动作用，也为轮胎模具行业带来一定幅度增长。

  （2）企业主要定位于轮胎模具行业中高端市场，目前在研发、技术、产能、品种、国际布局等方面有着非常明显的综合优势和竞争力。2023年，公司轮胎模具业务实现盈利收入37.90亿元，同比增长15.76%，未来有望进一步增长。

  （1）根据前瞻产业研究院整理信息，2023年全球燃气轮机市场规模达250亿美元。随着美洲市场天然气价格走低、寒冷恶劣天气增加，根据人工智能数据计算推测，美洲燃机市场将成为新的增长点，2024年预计新增15.6GW，同比增长300%。

  （2）依照国家能源局和风能协会统计数据，2023年国内风电新增并网和吊装规模双双突破75GW，再创历史上最新的记录，累计装机容量达到4.4亿千瓦，继续稳居全球第一。据风能理事会预测，未来几年全球风电市场平均每年新增装机将达到136GW，呈现15%的复合增长率。

  （3）公司大型零部件机械产品涉及风电、燃机、压铸机、注塑机、工程机械等领域，2023年，公司大型零部件机械产品实现营业收入27.70亿元，同比下降8.91%，毛利率为23.41%，同比增长6.57pct。燃气轮机市场需求持续向好，公司该项业务订单饱满，风电行业长期发展的新趋势可期，且公司同多家国内外行业头部有名的公司建立长期战略合作伙伴关系，为公司在大型零部件机械领域奠定坚实基础。

  维持“增持”评级。公司是轮胎模具行业龙头，受益于风电及燃气轮机行业广阔前景，数字控制机床业务持续放量，迎来业绩稳健发展。我们看好公司的发展，预计2024-2026年公司归母纯利润是18.43、20.88、22.98亿元，根据最新股价，对应PE分别为15.4、13.6、12.3倍，维持“增持”评级。

  风险提示：新业务发展没有到达预期的风险；汇率波动风险；市场之间的竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险。

  王可，中泰证券机械行业首席分析师，执业编号：S01。中南财经政法大学经济学硕士，2019年5月加入中泰证券研究所。机械行业全覆盖，2020年机械行业新财富入围团队。

  郑雅梦，执业编号：S04。南京航空航天大学管理科学与工程硕士，2019年5月加入中泰证券研究所。重点覆盖消费设备（口腔设备产业链、家具设备及零部件、缝制设备、娱乐车辆、舞台灯光设备）检测及高端科学仪器等领域，2020年机械行业新财富入围团队核心成员。

  谢校辉，执业编号：S03。兰州大学金融学硕士，2020年7月加入中泰证券研究所。重点覆盖光伏设备、新型储能、工业母机、化工设备等领域。

  王子杰，执业编号：S01。CFA 约克大学金融工程硕士，2021年9月加入中泰证券研究所。重点覆盖锂电设备、充电桩、机器视觉、工控等领域。

  张晨飞，执业编号：S01。浙江大学金融硕士，2022年3月加入中泰证券研究所。重点覆盖工业机器人、先进封装、通用设备、复合集流体等领域。

  邢博阳，上海交通大学航空宇航科学与技术博士，2022年7月加入中泰证券研究所。重点覆盖钙钛矿电池、薄膜电池产业链、氢能产业链等领域。

  姜楠宇，执业编号：S01。哈尔滨工业大学金融硕士，2021年11月加入中泰证券研究所。重点覆盖工程机械、智能物流等领域。

  肖伊甸，南京大学经济学硕士，2023年8月加入中泰证券研究所机械团队。重点覆盖人形机器人、光伏新型设备等领域。